嶺南園林：園林黑馬逆勢加速 文化旅游轉(zhuǎn)型發(fā)力

來源： 安信證券股份有限公司  作者： 楊濤 夏天  日期： 2015-12-9 13:00:27 

園林主業(yè)持續(xù)增長,恒潤科技并表增厚業(yè)績:公司1-9月收入11.19億元,同比增長40.67%;歸母凈利潤1.17億元,同比增長34.15%,每股收益0.36元。三季度單季收入4.77億元,同比增長84.59%……

中國園林網(wǎng)12月9日消息：園林主業(yè)持續(xù)增長,恒潤科技并表增厚業(yè)績:公司1-9月收入11.19億元,同比增長40.67%;歸母凈利潤1.17億元,同比增長34.15%,每股收益0.36元。三季度單季收入4.77億元,同比增長84.59%;歸母凈利潤0.47億元,同比增長58.61%。業(yè)績大幅提升主要由于公司園林業(yè)務(wù)持續(xù)增長(約19%)及三季度恒潤科技并表貢獻(xiàn)(約15%)。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤增長35%-50%。

毛利率顯著提升,并表及擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用率提高:前三季度公司毛利率39.82%,同比提升3.09個(gè)pct,其中園林主業(yè)今年以來毛利率提高約2個(gè)pct,而三季度并表恒潤促毛利率進(jìn)一步提升。三項(xiàng)費(fèi)用率為14.67%,同比上升4.96個(gè)pct,其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升0.17/4.24/0.55個(gè)pct,主要由于并表的恒潤費(fèi)用率偏高且公司區(qū)域拓展支出、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等增加。

綜合致凈利率同比微降0.51個(gè)pct,為10.47%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.2億元,收/付現(xiàn)比為48.33%/82.22%,同比分別下降5.16/10.53個(gè)pct,主要由于前三季度處于投入期,預(yù)計(jì)全年將有所好轉(zhuǎn)。

訂單發(fā)力有望促園林黑馬逆勢增長,PPP模式推進(jìn)順利增強(qiáng)信心。由于上市前規(guī)模偏小,區(qū)域協(xié)同顯現(xiàn),公司在園林行業(yè)景氣低迷、龍頭業(yè)績下滑的情況下實(shí)現(xiàn)逆勢增長。公司今年以來公告大額訂單累計(jì)102.4億元(含54.5億框架協(xié)議),已簽約合同額為2014收入的4.4倍,對未來3年業(yè)績形成保障。預(yù)計(jì)10月將是全年開工最多月份。此外,眉山PPP項(xiàng)目實(shí)施將增強(qiáng)公司PPP模式推進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和信心,在手54.5億框架協(xié)議轉(zhuǎn)化可期。

增資恒潤科技加碼文化創(chuàng)意旅游轉(zhuǎn)型,布局生態(tài)文化產(chǎn)業(yè)鏈前景廣闊。

公司對恒潤科技增資1.32億元,加碼特種電影及文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)。公司(占24%)及公司的實(shí)際控制人尹洪衛(wèi)(占69%)、董事陳剛等擬以現(xiàn)金出資2.05億元設(shè)立上海清科嶺協(xié)投資管理合伙企業(yè),投資于成長期和成熟期的旅游行業(yè)、健康管理行業(yè)、文化娛樂行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。公司定位于打造生態(tài)景觀、文化旅游于一體的產(chǎn)業(yè)鏈,前景廣闊。

投資建議:我們預(yù)測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.51/0.70/0.94元,考慮到公司主業(yè)快速增長趨勢及轉(zhuǎn)型文化旅游生態(tài)的巨大潛力,目標(biāo)價(jià)28元,維持買入-A評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn),業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn),訂單施工進(jìn)度放緩風(fēng)險(xiǎn)。

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